杨航:银行拨备覆盖率调整短期内利好债市


[财经头条网导读] 银监会下调银行业拨备率将释放数千亿资金,短期内利好债市,但对A股整体影响有限。拨备下调对银行利润的增加仅是账面数字的腾挪,银行股走向仍由其真实业绩决定。

杨航:银行拨备覆盖率调整短期内利好债市

导语:银监会下调银行业拨备率将释放数千亿资金,短期内利好债市,但对A股整体影响有限。拨备下调对银行利润的增加仅是账面数字的腾挪,银行股走向仍由其真实业绩决定。

3月6日,银监会下发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》,将银行业拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%,贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%-2.5%。本次拨备率下调将释放数千亿资金,有助于银行扩大贷款及债券投资规模,消息出台当日债市、银行股及周期股均迎来上涨,但这种上涨仅是情绪上的,拨备率下调的中长期影响有限。

短期利好债市

债市是银行可直接投资的市场,故银行拨备率的下降会增加银行可投资于债券的资金规模,客观上利好债市。3月6日拨备调整消息出台后,债市立即上涨,10年期国债期货主力合约价格创两个月新高,现券成交利率出现下行,可见这一消息对债市的刺激作用。但拨备率下调对债市的利好仅是短期和情绪上的,原因如下:

首先,稳健中性货币政策未改。与监管规则调整相比,货币政策的调整对债市的影响更大。2017年12月召开的中央经济工作会议提出稳健的货币政策要保持中性,要管住货币供给总闸门,这表明未来不紧不松的货币政策仍将维持,货币不放松,债市就难有根本性的提振机会。2016年8月银行间市场货币政策趋紧正是本轮债券熊市的起始点。

其次,金融强监管仍将继续。去杠杆防风险是未来我国经济政策的主线,故金融强监管还会继续,回顾整个2017年可以发现强监管政策是造成债市利率上升的重要推手, 2018年1月3日规范债市杠杆的302号文亦造成债市紧张,导致利率继续上升,由于利率越高债券价格就越低,故金融监管加强加剧了债市走熊。目前金融同业杠杆还待继续清理,资管新规即将落地,故债市仍面临极大的利空因素。

最后,全球步入紧缩周期。债券牛市一般在货币宽松的情况下出现,而货币紧缩则意味着债券牛市的终结。未来美联储将进一步紧缩,欧洲央行与日本央行均已发出将开启紧缩的信号,其他新兴国家均摩拳擦掌准备加息应对,有的已经启动加息,如韩国。在这种情况下,我国货币政策不可能不跟进,加息只是时间问题,未来利率的上行将进一步压制债市。

银行股走向仍由真实业绩决定

银行业拨备率降低对A股整体上作用有限,但对银行股构成一定利好,故拨备率调整消息传出当日绝大多数银行股飘红。拨备下调有助于银行利润增加。据银监会统计,去年底银行业不良贷款总额为1.71万亿元,拨备覆盖率为181.42%,表明整个银行业共计提了3.1万亿的拨备资金,若以拨备率下调15%计算,约可为银行增加4500亿的利润。但这种利润增长是因账面腾挪产生而非业绩改善,类似于数字游戏,故还是应更关注银行的真实业绩。此外拨备率下调还能增加银行可用资金。银监会下调拨备的目的之一在于让银行能腾出更多信贷资源来发放贷款,这有助于提高银行的业绩。

目前银行股已经历较大的回调,短期内应维持谨慎态度,但银行板块目前滚动市盈率仅为7.75倍,为各行业中最低,且在不良率见顶回落及利率走高的背景下,银行2018年业绩有望超过2017年;在被纳入MSCI的A股中,银行板块占据32.4%的权重,这意味着未来银行股将成为外资的重点配置方向,故中长期来看,银行板块仍具备配置价值。考虑到板块内个股的分化,应以银行板块内的龙头股及业绩好的成长股为配置重点。

分享到
  • 0